经历了世界经济危机，2013年，我国造纸行业经历“供需双困”进入“弱复苏”阶段。2014年造纸行业仍将处于“弱复苏”阶段。

供求关系逐步改善

供求关系决定行业景气。目前来看，造纸行业产能释放高峰渐过，需求企稳有望弱复苏。

从供给方面看，我国大多数纸种产能相继进入释放末期，造纸行业固定资产投资增速明显放缓。受经济刺激政策驱动，大型企业自2009年起纷纷新建产能，2011年起陆续释放新产能，2012年行业盈利持续低迷，加之财务负担较重，遏制了纸企的投资冲动。铜版纸2010年-2011年有较多新增产能释放。2013年后几无新线投产，产能利用率有望随宏观需求改善而进入缓慢爬坡期，提振企业盈利。白纸板和白卡纸2013年受博汇、玖龙及APP产能释放影响，盈利依旧堪忧。

从需求方面看，根据回归统计测算，国内纸制品的消费量与GDP的相关度达到99.6%。2014年伴随宏观经济弱复苏，造纸行业下游需求亦有望面临弱改善。另外，城镇化推进将进一步提升纸张需求。市场对电子化影响纸张的需求担心过度。经验显示，当人们收入达到一定阶段，用纸量增速有下降的趋势，而我国目前大部分尚未达到这一阶段。由于对经济形势及行业态势不乐观，经销商及下游库存目前保持在较低水平。考虑到传统淡季来临，库存或仍将有所下滑。

从整个林浆纸产业链供需的角度分析，虽然在纸制品这一环节仍呈现供过于求的局面，但是随着主要纸种相继进入产能释放后期，以及下游需求缓慢改善，企业产能利用率将缓慢爬坡，供求关系将逐步改善。

子行业盈利压力仍存

文化用纸、包装用纸、生活用纸，是大型上市造纸企业的主业。2014年造纸各子行业景气程度如何?

今年，双胶纸、铜版纸、新闻纸等文化用纸新建项目少，看点在于存量整合、落后产能淘汰。

双胶纸本身新增产能释放压力并不大。在铜版纸产能释放较多的2011年，部分铜版纸产能转产双胶纸，对行业供给形成较大压力。双胶纸行业有较多落后产能，未来伴随落后产能淘汰收缩供给，今年开工率有望提升。铜版纸经历2011年-2012年产能释放高峰，开工率有望从底部缓慢回升。这是因为铜版纸需求与经济关联度较高，特别体现为房地产、汽车等商业广告。由于需求端受电子媒体冲击，新闻纸近几年出现下滑态势，供给因无新增产能且有部分存量产能转产，供求关系有所好转，但强势下游制约价格的提升。

白板纸、箱纸板等包装用纸供求端压力仍存，需求与经济关联度高，包装用纸下游稳定增长可期，但产能过快释放使行业盈利未来面临压力。

白纸板与白卡纸需求与消费、出口关联度高，更偏内需。其下游产业如卷烟、酒、医药及化妆品包装的稳定增长可期，但行业产能过剩压力增大，对行业未来产生巨大冲击。箱纸板和瓦楞原纸的需求与消费、出口关联度高，更偏外需，出口向好弹性大，但受运输半径影响，区域性特点更为明显。网购盛行也对需求有提振作用。未来箱纸板和瓦楞原纸的新增产能仍较多，但因行业集中度较高，龙头对上下游的议价能力较强，也能通过控制产能释放节奏、产品升级等举措稳定盈利能力。