主要观点

1．公司林浆纸一体化格局已初步形成。公司目前已经拿到林权证的自有林233.7万亩。晨鸣目前的股价尚未反映这些林业资产的价值。

2．公司第二代年轻的管理团队基本形成，董事长陈洪国威望日增，即将正式任命的总经理可望为晨鸣带来先进的管理元素。

3．考虑公司林地、土地使用权等隐蔽资产价值后，公司净资产的实际价值与公司总市值基本相当，公司股价不存在泡沫。

4．基于行业景气度进一步提升、公司林浆纸一体化基本形成、公司产品结构升级、公司产能扩张这四个理由，相信公司未来三年可望保持25%左右的年复合增长率。认为公司目前股价明显低估，存在较好的投资机会。

可能刺激股价的因素

1．人民币升值；2．国家十二五造纸行业规划出台；3．国家继续淘汰落后造纸产能；4．纸张价格继续上涨；5．股权激励；6．H股回购；7．新任总经理正式任命。

盈利预测与投资建议

预计公司2009-2011年EPS分别为0.43元、0.55元、0.65元。目前该公司的市盈率、市净率水平无论与造纸类公司平均水平相比，或与林业类上市公司相比，都处于绝对的价值洼地。晨鸣作为林浆纸一体化的行业龙头企业，未来几年又处于新一轮增长期，所以按高出一般“加工型”造纸企业10%的比例进行估值，即按2010年22倍的PE,其一年内的目标价格为12.1元。