恒安国际（1044.HK）2009年业绩评论：

销售额及盈利大幅增长。09年，恒安国际实现总营业额较08年增长约35.4%至10,833.8百万港元；股东应占盈利同比上升约57.9%至2,117.5百万港元；每股基本收益增长51%至1.77港元；派发末期股息0.6港元，加上中期已派股息0.5港元，年度累计派息率约为62%。

盈利能力及运营效率显著提高。受益于原材料价格的回落，公司各项业务的毛利均均显著提升，总体毛利率由08年的40%上升至09年的46%；由于分销成本及行政开支占总销售额的比重与08年基本持平，经营溢利率由08年的19%提升到09年的24%，净利润率则由08年的19%提升到09年的24%。存货周转期由09年的61天下降至58天；应收账款周转期也由08年的31天下降至28天。

低成本的木浆库存及优惠的木浆进口价格增强其竞争优势。由于公司在08年四季度和2009年上半年内以较低价格额外增加造纸木浆的库存量，于09年底，公司拥有成本较现在市场价格便宜的造纸木浆库存量及在途量合共超过20万吨，可以支持公司使用至约2010年六月底。此外，公司通过长期协议获取的进口木浆价格较当前现货价格要低25-30%。这将令公司在未来的竞争中处于显著的有利地位。

产能扩张、提价预期及营销投入加大将助推业绩增长。纸巾业务方面，随着湖南第三期厂房的投产，公司产能增加至42万吨，2011年产能将进一步扩张至54万吨；2010年是公司成立25周年，公司将明显加大广告及促销的投入力度，但投入将与销售额稳定在一定的比例；此外，随着近期造纸用木浆价格的攀升，在成本上升压力下，行业内的促销力度明显减弱，公司亦不排除未来对产品进行提价的可能性。预计2010年业绩增长仍会较为乐观。

显著受益于人民币升值预期。恒安国际目前持有价值约49亿港元的现金，其中大部分为人民币，而价值约27亿元的银行贷款则多为港币贷款。公司显著受益于人民币预期。此外，人民币升值还会有利于公司的纸浆进口。