1. 主营业务逐渐走出低谷

公司在经历了2009年上半年的去库存化之后，生产经营开始进入比较正常的轨道。2009年去年公司共计实现营业收入582,755.53万元，同比下降2.98％；净利润109,226.78万元，同比上升191.07％，扣除非经常性损益后净利润同比下降22.7％。销量上升比较明显。2009年公司生产机制纸118.71 万吨，比去年同期上升1.57％；销售机制纸129.91万吨，比去年同期上升21.74％。

公司2009 年实现每股收益1.909元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.34 元，位于市场预期的下限。（公司2009 年以人民币1 元收购新加坡诺斯克泛亚私人有限公司持有的诺斯克（河北）纸业有限公司100％的股权，增加非经常性损益843,020,138.35元。）同时，公司拟向全体股东按每10 股派发现金1.00 元（含税），共计派发现金6486万元。总体盈利能力有所下降。纸制品综合毛利率同比下降4.06个百分点；具体到细分纸种来看，新闻纸、文化纸、生活纸、包装纸等分别下降3.07、54.27、7.91和48.47个百分点。

公司新闻纸和文化纸共计占主营业务收入约90％。同时，公司于2009年将16 万吨的新闻纸生产线转为文化纸，进一步提高了文化纸的比重。我们以这两个主要纸种价格作为分析对象，发现这两种纸品价格在2009年初达到最低点，全年基本处于逐渐上升的通道中。新闻纸价格由2009年底的4700 元/吨上升到今年3 月份的5120元/吨，上涨幅度大约为8.9％；双胶纸价格由去年初的6400元/吨上升到今年3月份6850元/吨，上涨幅度为7％。

2. 增发项目进展顺利

公司增发项目进展顺利。2009年公司增发1亿股共募集资金12.28亿元，截至到去年底已向50 万吨离子膜项目投资9 亿元，其一期工程25万吨离子膜项目已经顺利投产，承担项目的公司协发化工去年共计贡献净利润9828 万元。向林纸一体化项目投资5119.51万元，该项目尚在建设之中。

公司的化工产品包括烧碱、氯碱、氧气、双氧水等，主要是为华泰股份（600308）及其子公司提供造纸原料。协发化工50万吨/年离子膜烧碱项目，包括两条25万吨离子膜烧碱生产线，分两期建设。一期项目已于2009年7月份试运行，8月份正式投产并满产，全部外销。二期项目在2009 年底动工，由于基建一期已基本做好，二期在2010年中期即能投产，主要为杜邦钛白粉项目提供原料，杜邦钛白粉项目投产日期预计将稍晚于公司的二期项目。

公司共拥有新闻纸产能133万吨，现有产能121万吨（包括2009 年东营华泰16万吨已转产文化纸的一条生产线）。同时，公司于2009年收购新加坡诺斯克泛亚公司持有的河北诺斯克公司100％的股权，增加33万吨新闻纸生产线；据与上市公司的沟通，公司原有一条25万吨新闻纸生产线可能转产文化纸。其它还有部分在建和预收购的产能，短期不会达产。

公司文化纸产能56万吨，包括本部的20万吨双胶纸以及清河华泰、日照华泰20万吨， 以及新闻纸转产而来的16万吨产能。目前，公司文化纸收入及毛利占比明显上升，预计对公司的贡献会进一步加大。