业绩数据：上半年公司实现收入21.78亿元，同比增长46.48%，营业利润7900.76万元，同比增长343.81%，净利润8339.33万元，同比增长113.71%，基本每股收益0.13元，业绩符合预期。

高增长原因：（1）量升价涨。上半年行业需求旺盛，公司产品量价齐升，同时40万吨文化纸项目的两条生产线分别于去年8月和10月投产，也增加了公司上半年的销售收入。第二季度公司销售收入环比实现了74.2%的增长。（2）上半年综合毛利率同比增加3个百分点，环比下降2.05个百分点。分纸种看，各纸种毛利率环比均有所下滑，上半年包装纸毛利率环比下降1.36个百分点，轻涂纸环比下降1.80个百分点，颜料整饰纸环比下降1.74个百分点，淋膜原纸环比下降3.11个百分点。分季度看，今年一季度公司综合毛利率19.39%，二季度19.17%。二季度毛利率小幅回落的原因主要因为9#、10#纸机在今年4月份由在建工程转为固定资产，折旧摊销费用增加所致。（3）期间费用和所得税率降低。报告期内公司期间费用率14.8%，同比下降0.19个百分点，环比下降2.95个百分点。上半年公司所得税/利润总额为7.56%，同比下降10.02个百分点。

下半年展望：公司今年主要利润增长点在于造纸业务盈利回升，湘江纸业4#机技改完成，今年7月底投入正常运行，以及40万吨文化纸项目产销量增加。但40万吨文化纸项目两条生产线分别于去年8月和10月投产，预计今年仍将以纸机磨合、产品优化为主，今年利润贡献不会太高，将主要增厚明年公司业绩。

盈利预测与估值定价：我们预计2010-2011年公司每股收益为0.30元和0.40元，对应PE为31.6X和23.7X，公司因林浆纸一体化进展较早，林业资产也最为成熟，估值一直高于行业平均。我们看好公司林浆纸一体化经营模式，并且公司配股收购大股东骏泰浆厂的林浆资产已获得证监会有条件通过，由于今年木浆价格上涨，制浆企业利润率较高，若该项目注入将有望增厚公司业绩，同时公司林浆纸一体化的经营模式也将得到进一步完善，维持公司“推荐”的投资评级。