造纸行业数据分析。固定资产投资增速有所回落,但仍同比增长。国内纸浆产量自2010年初以来,持续同比增长,主要由于国内造纸企业自产浆产能相继投产,同时也使得纸浆进口量同比大幅下降;而由于目前国际桨价处于高位,虽进口量大幅减少,但进口额仍同比增长。废纸价格走势位于价格高位振荡。由于废纸为瓦楞原纸的主要原材料。而瓦楞原纸主要用于纸包装行业,随着内需持续回升,纸包装类企业景气度逐步上升,带动了废纸价格的上涨。各纸种价格微调。

造纸行业2010年三季报简述。从天相行业划分来看,2010年1-9月,43家造纸包装行业上市公司营业收入同比增长23.65%,毛利率同比下滑了0.05个百分点,营业利润同比增长35.15%。其中第三季度业绩明显下滑,营业收入环比二季度上升4.21%,但毛利率环比下滑了2.05个百分点,营业利润环比减少18.84%。我们认为上市公司三季度业绩下滑的主要原因在于原材料价格和纸价分别在7月和5月达到阶段性高点开始回落,三季度纸价有所下滑而所用原材料大多来自价格处于高位的二季度库存,挤压了公司的盈利空间。

当前造纸包装行业仍然维持景气态势,我们预计进入四季度,纸种价格有进一步提升的动力,而三季度采购的原材料价格处于相对低位,部分企业有望受益于原材料的时滞性,再加上人民币升值对行业的利好以及国家节能减排的政策对供给的抑制,我们认为造纸包装行业的在第四季度将迎来盈利能力的提升。因此我们维持造纸包装行业“增持”的投资评级。我们认为2010年造纸包装子行业景气排序为:包装纸、文化纸、铜版纸、新闻纸。