造纸行业亮点在于掌握资源、积极扩张且行业集中度不高的企业

造纸作为传统的资金密集型制造业，其产品质量和本身工艺是生存之本，而远高于对手的市占率提升速度才是核心。只有那些控制原料渠道，积极扩张，提升市场份额与价格指导权的企业，才能取得超越行业平均的收益。

消费相关类纸包装势不可挡

纸包装行业与消费密切相关，总体增长迅速但集中度偏低。如果优质企业能顺应经济转型大势，拥有高端客户亟需的优势（质量优势、服务优势、建厂速度优势以及布局优势），将在未来行业集中度提升的进程中受益非浅。

轻工经历转型阵痛，阳光总在风雨后

通胀与人民币升值对传统轻工行业冲击巨大，但这反而促进轻工行业的升级转型。目前行业的冬天将淘汰弱者，而拥有文化创意元素，内销渠道有效的强者，将成为市场集中度提升的最大赢家，王者之路注定由弱者的尸骨铺就。

2011年投资主线：贴近消费掌握资源、市场份额提高的优质企业

2011年的投资主线应立足于通胀背景，关注消费相关、掌握资源，并且市场份额提升迅速的企业。重点推荐合兴包装与美克股份，同时关注市场集中度不高的信息载体类用纸行业中，那些进军上游，积极扩张产能的企业。

风险提示

造纸行业的风险在于资源渠道建设周期较长，林木生产不确定性较多；纸包装行业的上游原料如果再次大幅上扬，将短期拉低行业利润率；轻工企业的转型升级需要时间验证，如果内销渠道开拓不顺，将导致业绩低于预期。