目前造纸行业整体2010年动态估值在26倍左右，但是公司业务与传统造纸企业存在较大区别，传统造纸企业产品主要是文化纸以及包装纸，而公司属于特种纸行业，当前A股市场无相同业务公司可参照。综合考虑造纸行业估值以及当前市场估值情况，我们认为公司2010年动态市盈率合理区间在35-40倍，我们预计2010年公司发行后总股本摊薄每股收益为0.98元，对应股价为34.3-39.2元，建议询价区间32-36元。

主要依据：

公司是我国少数有能力制造高档装饰原纸产品的龙头企业，目前拥有年生产能力16万吨，生产规模位居国内行业首位。公司是科技部认定的国家新材料产业化基地骨干企业，拥有山东省科技厅认定的山东省高档装饰原纸工程技术研究中心和国内唯一的装饰原纸院士工作站。公司生产的装饰原纸销量和销售额2007年、2008年、2009年连续三年排名国内第一。

公司主要从事高档装饰原纸研发、生产和销售业务，拥有素色装饰原纸、可印刷装饰原纸、表层耐磨原纸和平衡原纸4大系列产品、300多个品种。

装饰原纸主要用于人造板等多种板材的饰面装饰。随着我国城镇化进程的进一步推进、城市新住宅的大批建造和旧城改造、居住条件的不断改善及消费水平不断提高，公共建筑装饰装修产业保持高速增长，板式家具、强化木地板、防火板需求旺盛，将带动装饰原纸行业快速增长，市场发展前景广阔。

募集资金拟投向两个项目：年产15000吨高清晰度耐磨纸项目和年产10万吨三聚氰胺浸渍装饰原纸清洁生产示范项目，两个项目投资总额分别为1.60亿元、4.92亿元，合计投资总额6.52亿元。两个项目投产后公司年产能将增加11.5万吨，较当前年产能16万吨增长71.9%，公司净利润有望翻番。