固定资产投资继续下降。行业固定资产投资增速自5月开始逐步下降,1-10同比增速为10.6%,预计2010年全年固定资产投资的增速也将维持在10%左右。依据造纸行业12-18月的建设周期,我们假设上一年的固定资产投资将在下一年全部转化为新增产能,2011年乃至2012年上半年的新增产能的绝对数依然处于较高的水平;2011年供给增速依然快于需求增速,市场整体供过于求的态势不会改变。但是,固定资产投资增速的下滑在一定程度上预示了未来产能过剩的状况将有所好转。

废纸价格坚挺,包装类企业景气度不减。10月美废8#价格环比上月上涨了4.6%,主要由于瓦楞纸箱及纸板依然保持23%左右的同比增速,瓦楞原纸和箱板纸价格也相对坚挺;中长期来看,全球废纸供给后期增幅有限,而我国未来需求增速依旧将保持高增长,在此情况下,我们判断,明年废纸价格有望维持在高位,但会随着行业年内周期出现小幅波动。

铜版纸再遭反倾销,国内供给压力继续加大。由于铜版纸的高毛利率,龙头公司纷纷布局,后期新增产能较多,供给增速过快,将对铜版纸行业产生较大的冲击。另一方面,铜版纸主要出口地区美国、欧盟壁垒提高,多国对我国铜版纸进行双反制裁;11月17日,美国商务部公布对中国大陆铜版纸反倾销反补贴案税令,涉案企业反补贴税率为19.46%-202.84%,反倾销税率为7.62%-135.84%;欧盟11月17日宣布,将对中国出口至欧盟的光面纸征收临时性关税,该项临时性关税税率最高为39.1%;12月铜版纸订单价格环比11月大幅下滑了5.3%。

造纸行业进入“十二五”时期,国家持续对造纸落后产能的淘汰,将继续改善行业的供需结构;行业内新增产能多集中在行业内龙头公司,这会提高行业的集中度并促进整个行业的良性发展,短期行业盈利能力处于上升通道,我们给予行业“增持”的投资评级。个股方面我们推荐拥有林业资源的岳阳纸业、晨鸣纸业和太阳纸业,与快速消费品共同成长的永新股份和大幅产能扩张的美盈森。