2010年，晨鸣纸业（000488）依赖于内生性增长，成为公司发展史上投资规模最大、在建项目最多的一年，当年业绩同比增长38.55%；2011年，公司利润增长主要来自外延式扩张，公司新项目投产较多，除了9.8万吨生活用纸项目达产外，80万吨铜版纸项目、45万吨高档文化纸项目以及湛江70万吨木浆项目均预计2011年4月份建成投产，60万吨白卡纸项目预计2012年5月份投产。外延式扩张，提振股价，一周上涨5.34%。

5天资金

净流入5500万元

据《证券日报》记者观察，晨鸣纸业一周时间里，主力资金净流入3天，一周时间合计净流入5583.76万元。

据大智慧TopView资金流向情况：2月21日，晨鸣纸业得到3298.07万元的资金净流入；2月22日，却有1980.76万元的资金净流出；2月23日、24日，晨鸣纸业出现了3296.03万元、3165.37万元的资金净流入；2月25日，晨鸣纸业资金净流出2194.95万元。资金的入驻，令其股价一周时间上涨5.34%。

销售量增长

纸价将上调

近日，公司公布2010年业绩快报，预计2010年营业收入为1719544.56万元，同比增长15.52%；净利润115,823.25万元，同比增长38.55%，每股收益为0.56元。对此东方证券认为产能利用率较高，销量增长是盈利超预期的主要原因，2010年下游需求旺盛，导致企业产能利用率水平较高，这是刺激企业盈利超预期的主要因素。

目前看，2010年四季度造纸下游行业，包括印刷和包装盈利能力均较好，未来纸品需求有望保持强势；另一方面，造纸产量增长却小于10%，且纸行业固定资产投资2010年12月再次出现负增长，这在历史上均意味着未来纸品新增项目不多，行业整体并不会过剩，在浆价上涨的大趋势下，纸厂能够完全转嫁成本压力，提价1—2次，从而保证自身毛利率水平。

业绩超预期

估值在底部

对此，中金公司上调公司2011年和2012年盈利预测至0.71元和0.91元。今年3-4月份股价将有较好表现，建议在该时间窗口到来前重点配置晨鸣纸业。原因有三：一是，多个项目在4-5月投产，包括寿光80万吨低克重铜版纸项目、湛江70万吨木浆和45万吨高档文化纸项目。二是，3月31日公布年报并管理层路演，公司董事长携高管在年报后会在国内和国外路演，重点推介公司的新投产项目。三是前期股价大幅跑输指数，当前A，H和B股估值都处于较低水平，具备安全边际。