石岘纸业靠政府补贴保壳成功

2008、2009年连续两年亏损的*ST石岘（600462.SH），2010年的净利润终成正数，避开了连亏3年的窘境。在3月19日公布的年报中显示，2010年*ST石岘营业总收入4.55亿元，净利润740万元。曾引发市场无数重组猜想，被认为会面临退市风险的*ST石岘能在2010年交上一份扭亏为盈的年报，究竟是主业真正好转还是仅仅是保壳成功呢？

那么，*ST石岘在产品结构上有何突出的变化呢？“（关于这些原因）就是公司披露的内容，公司年报里说了。”*ST石岘董秘崔文根以按公司年报为准回应《证券日报》记者。

政府补贴达到4739万元

成净利润主要来源

其实，对于*ST石岘来说，这样的境况早在2006年就出现过。公司在2005年、2006年就因连续亏损而濒临退市，不过，在2007年因取得巨额债务重组而避免了被摘牌的命运。

据当年年报介绍，2007年度公司与债权人国开行达成债务重组协议，省州政府暂借3亿元用于支付国开行部分贷款，后者免除了剩余债务3.35亿元。由此，公司取得巨额债务重组利得，进而成功保壳。而*ST石岘实际控制人是延边国资总公司，因此2008年的债务重组实际是延边国资总公司还了国开行的欠款。此外，2009年年初，为了帮助公司摆脱困境，大股东石岘纸业还向公司提供了3.9亿借款。

然而，濒临退市的宿命再次轮回。2010年年报显示，虽然营业总收入达到4.55亿元，但营业利润为-4863万元，那如何达到净利润为740万元呢？在损益表中不难发现，在计入当期损益的政府补助（与企业业务密切相关，按照国家统一标准定额或定量享受的政府补助除外）就达到4739万元，债务重组损益1329万元。

“很明显就是靠政府的补贴和债务重组冲抵营业利润，使得净利润为正。这样就避免暂停上市的风险，成功保壳，可摘星了。”中央财经大学景小勇在接受《证券日报》记者采访时表示。

主业扭转非一时之功

产品受市场价格影响较大

对于净利润比上年增长102.19%的原因，公司表示，主要是2010年产品结构发生变化，销售收入增加，销售成本大幅下降和受到政府补助所致。

年报中显示，公司2010年主营收入4.49亿元，而占主营业务收入或主营业务利润总额10%以上的主要产品化纤浆，收入为3.10亿元，毛利率19.17%。而营业成本也比上年减少31.59%，主要原因是产品结构发生了变化，上年的主营业务以新闻纸为主，其成本较高；2010年则是以化纤浆为主，其成本相对新闻纸要低很多。

*ST石岘是以新闻纸生产为主业的大型制浆造纸企业。经营范围包括新闻纸、胶版纸、商品木浆等产品的生产和销售。2004年4月公司增加了部分化工产品。由于新闻纸市场持续低迷，公司根据市场变化情况，不再生产造纸浆，恢复化纤浆生产，到2010年下半年化纤浆产量已达到3300吨/月。

这就是说公司已经只生产化纤浆，“那么，公司生产产品的单一性，市场竞争的优势性，都要成为影响公司发展的因素。”业内人士分析，“2010年受我国棉花上涨的影响，棉浆价格和溶解浆价格都会维持在高位运行。市场对于化纤浆的需求也一度增长，但是如果市场价格出现回落，对公司的影响就不可而知了。”

年报显示，2010年公司化纤浆产量34，210吨，比上年增加328.32%；化纤浆销售34，077吨，比上年同期增加356.12%。

“目前主营业务还是亏损，主业好转还是非常难的。对于这种行业，能立足的是那些有资源、有技术，有规模的企业，所以要求是比较高的。”景小勇表示。

审计报告显示，截至2010年12月31日，公司累计未弥补亏损-735，240，695.02元，流动负债高于流动资产1，163，833，006.30元，逾期银行借款117，360，000.00元，欠付利息34，109，100.20元；公司2010年末归属于母公司股东权益合计-67，510.722.28元，2010年度归属母公司所有者的净利润7，400，513.48元。虽然*ST石岘已在财务报表附注中充分披露了拟采取的改善措施，但其持续经营能力仍然存在重大不确定性。