ST宜宾纸业：2011年主业或盈利

宜宾纸业股份有限公司(600793)，前身是四川省宜宾造纸厂，始建于1944年，是我国第一张国产机制新闻纸的诞生地。公司以产销机制纸为主务，也是西部最大的新闻纸生产基地。1997年2月，公司股票在上海证券交易所挂牌上市，成为宜宾市第一家上市公司。

2010年，公司实现营业总收入7.57亿元，同比增长32.51%，净利润0.10亿，同比实现扭亏，EPS为0.10元。

多年来，公司产品主供西南、西北省级党报、党刊及中央“七报一刊”和各部委在西南及西北的印点，具有稳定的市场，产品在西南市场占有率达40%，营业收入总体保持稳定增长。2009年，受后金融危机影响，国内纸张市场低迷，销售疲软，价格下滑，公司营业收入同比减少，产能开工严重不足，并出现亏损。2010年，公司强化新业务——食品包装纸的生产与销售，生产各类纸品15万吨,同比增长11.7%，其中食品纸7万吨,同比增长43.7%，有效提高了市场竞争能力和盈利能力，为公司加少亏损做出重大贡献。

毛利方面，数据显示公司综合毛利率多年来一直低于行业平均水平，2010年为8.13%，低于同期行业平均水平9个百分点。

管理费用方面，数据显示，近年来公司管理费用率总体高于行业平均水平，2010年为5.31%，高出行业平均值0.87个百分点。

财务费用控制方面，数据显示近6年来公司财务费用率始终保持较低水平，总体控制在2%以下，明显低于同期行业平均水平，2010年为1.49%，同期行业平均水平为3%。

营业费用率方面，数据显示公司营业费用率在多数年份低于行业平均水平，2010年为2.3%，同期行业平均水平为5%。

对外投资方面，数据显示历年来公司对外投资规模不大，由于近五年中有三年发生重大亏损，导致公司净资产严重下降，对外投资比重相对加大，2010年对外投资占所有者权利比重达78.9%。

投资收益方面，数据显示多年来公司投资收益对利润贡献不大，占利润总额比重多在5%以下。2010年，由于公司投资的宜宾天畅物流净利润大幅增加，导致投资收益占利润总额比重达15%。

营业外收益方面，2010年公司营业外净收益占利润总额比重为208%，主要是因公司当年获政府补贴0.21亿元所致。

销售利润率方面，数据显示，由于多年来毛利率偏低和期间费用率过高，公司销售利润率在盈利年份始终低于行业平均水平，2010年为1.36%，同期行业平均水平为6.57%。

资本结构方面，数据显示公司资产负债率一直处于较高水平，长年在80-100%之间，高于同期行业平均水平30-40个百分点，风险极高。2010年，公司资产负债率接近100%，处于资不抵债边缘。

存货周转方面，数据显示公司存货周转率近年来波动较大，2010年为5次，与行业平均水平相当。

净资产收益率方面，由于多年来业绩不佳，公司净资产收益率很低，2010年取得69.8%的净资产收益率，主要是因为其净资产规模在连续亏损后已经很少的缘故。

流动性方面，数据显示公司流动比率一直较低，已连续四年低于40%，2010年为30.36%，短期偿债风险极大。

目前，我国造纸行业的发展一方面年产量将破亿吨，为全球第一，另一方面产能则严重过剩。尽管在金融危机和政府淘汰落后产能的政策影响下，整个行业的产能扩张一定程度上有所减缓，但由于产业过于分散和地方保护主义作用，产能过剩的局面在短期内难以得到大幅改善。随着经济回暖及近两年仍有新产能投产，预计我国造纸行业供大于求的状况还将持续下去，甚至可能有所加剧。当然，随着造纸产业政策和节能减排政策力度的加大，中、小规模的造纸企业将会受到限制，对成规模的造纸企业发展有一定好处。

2010年，虽然公司经营形势好转，但主营业务依然亏损，扭亏主要靠政府补贴。2011年，若公司能充分发挥资源优势和区位优势，利用造纸产业发展规划制定结合实际的经营方针，并适时补充资本金，预计其业绩将有所改善。

使用英策咨询上市公司财务模型对ST宜纸2011年全年业绩进行的预测显示，其全年主营业务收入为8.54亿元，同比增长12.69%，净利润0.11亿元，同比增长3.2%。