白卡纸未来仍有提价动力。受下游需求好转和前期经销商库存较低的影响,白卡纸生产厂商在三月底宣布提价200元/吨。从下游需求来看,白卡印刷企业开工率在3月以后有所提高,二季度为纸张消费的旺季,需求可能进一步好转,经销商补库存意愿也比较迫切;从供给来看,今年新增产能仅有6%左右,低于需求12%左右的增速。我们认为,未来在下游需求好转和经销商补库存的过程中,供给并没有较大增长,白卡纸价格仍有提价空间。根据历史盈利来看,目前白卡纸盈利仍处于偏低水平,二季度可能继续提价200—300元。

白卡纸是提价能力最强的纸种。首先,白卡纸是目前供需关系保持最好的纸种,今年仅有山东华金24万吨产能投放,其他新建项目投产要到2012年下半年才能投产,白卡的下游行业增速较快带动其较高的需求增长;其次,白卡纸的行业集中度较高(CR4>60%),相比其他纸种,白卡厂商对下游的议价能力更强,而且未来集中度还将不断提高。

白卡纸提价将提升盈利水平。白卡纸的成本构成中约75%为浆成本,由于主要白卡纸企业(博汇、太阳、晨鸣等)均有自制浆,可以锁定大部分浆成本,提价可以完全覆盖成本的上升,并且提升盈利水平。

通过对比主要白卡纸企业产能占比情况,博汇纸业在白卡涨价过程中受益最大,其次是太阳纸业。

造纸行业在今年景气会逐步向上。行业固定资产增速不断下行,今年下半年供需关系有望改善;通胀环境下浆价上涨将推高纸价,自制浆比例较高的企业(晨鸣、博汇、岳纸、太阳等)盈利能力将得到提升,浆价上涨将压缩无自制浆企业的利润空间,使部分产能退出从而减轻行业供给压力;人民币持续升值长期利好造纸企业。