先遭标普撤评，又遇惠誉BB-评级，玖龙未来融资或受梗阻

继6月份遭遇标普撤评后，玖龙纸业日前又遇到另一家评级机构惠誉的责难。惠誉认为，随着投资者对企业治理的担忧加剧，玖龙纸业融资渠道或将受阻。

玖龙纸业方面对此并未作出公开回应。目前玖龙纸业的重心放在产能扩张上，今年玖龙纸业将有300余万吨的产能投产。昨日收盘，玖龙纸业报6.6港元，全天下挫2.51%。

对玖龙未来融资有负面影响

评级机构惠誉在日前发布的一份报告中表示，随着投资者对企业治理的担忧加剧，多家内地公司融资渠道可能受阻。这其中就包括玖龙纸业，惠誉对其评级是BB-，此外还有保利协鑫、中国医疗、江西赛维LDK等35家知名内地上市公司。

昨日记者致电玖龙纸业欲了解该事，玖龙纸业方面并未给予明确的回复，“目前玖龙纸业经营业务都很正常，如果有变动都会以公告形式向投资者披露。”

记者查阅玖龙纸业的财报发现，在目前玖龙纸业约200亿元的银行贷款中，人民币贷款占76%，港币占4%，美元占16%。由于人民币升值较快，外币贷款成本相对更低，玖龙纸业试图发行更多的美元债。

据了解，玖龙纸业曾在2008年发行了3亿美元，于2013年到期的优先票据。此后从2008年12月开始，玖纸已经在市场上逐步回购，到了2009年8月时，玖龙纸业已经回购了票据总额中的2.52亿美元。在上月标普撤评风波后，玖龙纸业赎回了余下的所有被撤评级的债券共计4700万美金。

据摩根大通的测算，今年6月底玖龙纸业的净负债比率超过了100%，融资需求确实旺盛。

鉴于玖龙纸业所属的造纸行业是资金密集型，大部分企业的平均资产负债率都在60%以上，对流动性的要求较高，“所以惠誉所说的如果玖龙纸业融资渠道受阻，对公司的影响还是会比较大。此外惠誉以及此前标普的言论，对玖龙纸业未来在市场上进行融资行为肯定会有负面影响。”一位分析人士指出。

玖龙纸业用扩张回应负面评级

对于接二连三的负面评级，玖龙纸业并未在市场上有过度言论反应。“目前扩产才是玖龙纸业的重心。”此前张茵在天津对媒体表示。

据玖龙纸业发布的公告显示，2010年底，玖龙纸业产能为40万吨牛卡纸以及30万吨低克重高强瓦楞芯纸的新建项目已经在太仓基地建设完成投产。2011年底前，玖龙纸业还有318万吨的改造和新建项目的陆续投产。而2012年6月底前，玖龙纸业在重庆和泉州的新建项目也将陆续投产，产能分别为55万吨的涂布灰底白板纸、35万吨的牛卡纸和30万吨的再生牛卡纸。截至2012年，公司总产能将达到1390万吨。

玖龙纸业的主要市场是国内内需市场，一直有像可口可乐、耐克等需求稳定的大客户。此外玖龙纸业目前的产品都是一些具有较高利润的高档包装纸品，如卡纸。玖龙纸业曾在去年年报中表示，随着中国消费升级，卡纸的需求逐渐扩大，卡纸目前的利润率是22%，中端的纸品利润近20%，而低端纸品利润一般是18%。