造纸企业山鹰纸业(600567.SH)8月20日公布2011年中期财务报告，二季度公司营业外收入占净利润的比重高达133%，公司上半年仅完成净利润为2011全年预期值的18%。

2011年第2季度公司实现收入11.2亿元，同比上升23%，环比上升22%，实现净利润1786万元，同比下降42%，环比上升16%。实现EPS(ttm)0.22元，对应ROE水平为6%。公司上半年实现营业收入20.4亿元，同比增17%；完成净利润3319万元，同比下降34%；EPS为0.04元。

据valuetool平台统计，公司2季度净利润受非经常性损益影响较大，营业外收入占净利润的比重达到133%。持续经营利润为-382万元。根据公司公布的财报，今年上半年，公司营业外收入合计3684万元，其中来自政府的补贴为3597万元，固定资产处置利得14万，其他收入为73万元。

2011年上半年，公司完成造纸产量45.48万吨，比上年同期下降1.89%；完成瓦楞箱板纸箱产量2.68亿平方米，比上年同期增长2.75%。由于公司 PM1纸机按照年初计划于今年5月上旬开始停产改造，公司上半年造纸产量略有下降。公司坦言，主营业务盈利能力下降，主要原因是由于受通货膨胀和市场因素双重影响，与去年同期相比，公司销售成本上升幅度明显大于产品销售价格上涨幅度。

对于公司一路高升的原材料成本，券商认为未来将会有所缓解。公司产品的主要原材料是废纸，而废纸原料的采购很大部分依赖进口美废和日废。中银国际在5月份的调研报告中称，过去2年，随着全球经济的复苏，市场上的纸品供给量屡创新高，预计未来2年市场废纸供给也会大量增加。所以废纸价格下降应该是大概率事件。另一方面，人民币已经进入了加速升值的上升通道，山鹰有望受益于整个人民币升值的预期。

据valuetool平台统计，本季度营业收入创3年新高。公司本季度毛利率为11%，下降3个百分点。过去一个季度中银国际对山鹰纸业2011年的EPS的预测值为0.25元。公司上半年完成净利润为2011全年预期值的18%。