盈利下降主要由毛利率下降和财务费用率上升导致，而7,886万元的财政贴息帮助公司未出现更大幅度的盈利下滑。

盈利同比:半年增2.2%、季度降12.7%

上半年公司实现营业收入40.3亿元,同比增13.1%;实现净利3.56亿元,同比增2.2%,净利率为8.8%,EPS=0.35元;每股经营性现金净流量为0.62元。其中第二季度实现营业收入19.3亿元,同比增5.1%,环比降8.0%;实现净利1.56亿元,同比降12.7%,环比降22.1%,净利率为8.1%,EPS=0.16元;每股经营性现金净流量为0.38元。盈利下降主要由毛利率下降和财务费用率上升导致,而7,886万元的财政贴息帮助公司未出现更大幅度的盈利下滑。

毛利率总体下跌,财务费用率明显上升

受行业供给过剩影响,一年来公司主导纸种文化纸、涂布包装纸板和铜版纸毛利率全面下降。上半年公司产品综合毛利率19.1%虽较去年下半年的16.8%上升,但仍低于去年同期的21.6%。同时,财务费用率年内快速上升,二季度达到6.6%,明显高于去年同期的4.0%,其原因是公司负债率由去年中期的63.1% 上升到目前的68.3%,期间适逢加息过程。行业的不景气也导致了公司经营效率的下降,存货及应收账款周转率分别由去年二季度的59天和22天上升到今年二季度的70天和23天。

未来盈利增长将来自新增产能释放

公司新建的30万吨高松厚度纯质纸机(24号纸机)项目已完成,计划从7月份试产三个月后投产;化学木浆生产线经溶解浆改造也计划在10月份投产,是国内较早投放的溶解浆设备,若棉价稳定,预计能获取一段时期的较高利润率。

风险提示

造纸行业景气年内仍将低迷;溶解浆市场也面临国内木浆转产规模的逐步扩大。