在纸浆、进口废纸成本上升和需求整体下滑的情况下，造纸行业的三季度盈利空间正在被压缩。不过，拥有上游自制浆业务和纸品种景气度高的公司仍表现了较好的抗风险能力和盈利能力。

这在造纸公司公布的三季报及业绩预告中已得到了很好的体现。美利纸业(000815)、齐峰股份(002521)和ST宜纸3家公司业绩出现同比下滑，而上海绿新(002565)、安妮股份(002235)和冠豪高新(600433)等公司的业绩则同比上涨。

美利纸业三季度业绩延续了上半年增收不增利的行情。虽然公司营业收入同比微涨6.4%，但净利润却下降了4.98%。公司此前曾表示，原材料价格上涨和财务费用增加是导致公司盈利不佳的重要原因。齐峰股份昨日发布的三季报显示，前三季公司累计净利润同比下降59.84%，原因同样是原材料价格大幅度上涨。ST宜纸22日则披露，预计今年前三季业绩将出现严重亏损，公司整体搬迁停产导致生产经营受到了较大影响。

虽然人民币升值对原材料严重依赖进口的国内造纸业构成一定程度利好，但在经过去年以来的集中扩产后，纸品价格整体在下降，而纸浆和进口废纸等原材料价格持续高位运行，行业盈利空间正在被压缩。东莞证券研究员黄凡认为，一方面，上半年国内造纸产能集中投放，市场竞争在加剧；另一方面，行业需求整体下滑明显，在消费旺季9月份，成品纸价格反而略有下降。中国纸网的相关数据也显示，铜版纸各品种价格自去年年中以来，已从高位7500元~8000元/吨，跌至6000元~6500元/吨，并仍有下滑趋势，而双胶纸价格也跌去近15%。

在此背景下，工信部加大了造纸行业的落后产能淘汰目标，这将对行业龙头公司构成利好。2011年工信部拟定的造纸行业落后产能淘汰目标为744.5万吨，较2010年的432万吨增长了72%，淘汰数量占现有产能的7%~8%。业内认为，拥有上游自制浆业务和品种景气度较高的纸业公司，能在纸浆市场价格变动的情况下，更有效地控制产品生产成本。三季度，主营高端包装纸的上海绿新、主营特种纸的安妮股份和冠豪高新3家上市公司业绩均同比出现了上涨。

招商证券(600999)研究员王旭东认为，除应用于高端包装和具有刚性消费属性的白卡纸形势尚可外，铜版纸、文化纸的价格压力最大，前景趋淡。黄凡持有类似观点，他认为，由于生活用纸属于生活必需品，价格弹性小，向下游转移成本的能力强，预计未来景气度最高；包装纸在前期各大造纸企业加大产能投放后，目前处于供需两旺格局；而书写纸、铜版纸和新闻纸的需求受阅读习惯改变的影响，普遍乏力。