本周造纸板块表现强于市场:本周造纸板块上涨2.96%,同期沪深300指数上涨2.02%。造纸重点公司估值水平持续回落,本周造纸重点公司平均PE 为19.15倍,相对于沪深300平均PE 的折价率为-14.96%,较上周上升9.78个百分点。

本周纸价内外齐跌,国内铜版纸、白卡纸领跌,国际涂布纸弱势整理小幅下跌;原材料方面木浆、废纸跌幅扩大。浆纸价格表现反映出下游需求整体仍十分低迷。

9月份国内浆纸产量又现回落势头,纸种净出口量亦大幅下滑,但纸浆进口量和欧洲木浆消费量有所回升,全球木浆库存期首次出现回落,可能跟下游短期补库行为有关,行业整体低迷状况并未根本性改善。

三季度业绩显著下滑,四季度经营形势依旧严峻:三季报显示,前三季度上市公司收入增长约18%,但利润却出现近20%的显著下降,环比亦呈下滑趋势,主要是受到供需关系恶化和成本上升及费用增加等影响。四季度我们预计纸价随着产能进一步释放仍存下跌空间,纸厂存在较大去库存压力,经营形势依旧严峻。

现金流健康、管理优秀且纸种结构较好的公司抗风险能力更强:由于当前行业景气持续恶化,企业濒临亏损边缘,举步维艰,因此现金流健康,管理优秀,且纸种结构较好的公司抗风险能力更强。

风险提示:1、原材料价格上涨;2、新产能密集投放。