浆价持续下滑，废纸价格暴跌。10月国际浆价继续下降，下降幅度明显大于9月。截止11月1日，NBSK欧洲市场美元报价比上月跌4.62%，BHKP欧洲市场美元报价下跌9.27%。10月进口废纸价格暴跌，美废、欧废价格已基本跌至去年8、9月水平，日废价格跌幅较小，相对年初还略有上涨。

文化纸价格略有下降，包装纸持平。本月铜版纸价格下降较为明显，双胶纸小幅下降。白板纸和白卡纸等包装纸的需求相对较好，因而价格下跌后迅速反弹，并维持在一个较高的水平。本月价格基本维持稳定。

三季报：业绩持续下滑。造纸行业上市公司3季报业绩同比大幅下滑，且下滑趋势比中报更明显。Wind数据显示，2011年上半年造纸行业（申万）上市公司实现营业收入570.22亿元，同比增长17.24％；实现营业利润15.40亿元，同比下降41.22％；实现利润总额21.50亿元，同比下降22.11％；实现归属上市公司净利润15.65亿元，同比下滑19.82％。单季度来看，Q3营业收入同比增长11.31％，营业利润、利润总额、归属于母公司净利润同比下降67.94％、46.38％、54.96％。

10月原料价格显著下降虽然缓解了造纸企业的成本压力，但由于产能过剩且集中度低，在销售压力下产品价格往往随原料价格的下降而下降，因而毛利率难有改善，行业的景气度预计尚未能好转，维持"中性"评级。重点公司，建议关注（1）岳阳林纸（600963）：资源禀赋优异、整合预期强烈；（2）景兴纸业（002067）、冠豪高新（600433）：子行业景气度高。

风险提示：原料价格大幅上涨，需求下滑。