需求刚性大，防御性突出 生活用纸是生活必需品，又是快速消费品，经济下滑并不会过多的影响人们对生活用纸的日常需求，因此生活用纸行业在经济不景气的大环境下防御力显得十分突出。

内需增长与消费升级双重拉动，成长空间巨大

中国庞大的内需市场和不断升级的消费趋势更是拉动生活用纸需求增长的两架马车。2010年我国生活用纸的人均消费量依然尚未达到世界平均水平，成长空间巨大。

政策作用与市场引导，“马太效应”显现

2011年7月，工信部公布造纸业落后产能占总产能近10%。随着劳工成本上扬，内地环保政策变化及原材料价格波动影响下，小企业越来越难以在市场上生存；与此同时，大企业也借此机会迅速扩张，以瓜分市场增量。“强者愈强，弱者逾弱”的“马太效应”显现。

原料成本下降，毛利率有望回升

近来，浆价已从高位回落25%，而生活用纸作为终端消费品，价格具有一定粘性，因此毛利率空间有望进一步扩大。

优势企业攀爬“微笑曲线”，进一步提升盈利水平

生活用纸企业通过改进技术走高端产品路线或实施差异化营销战略，攀爬微笑曲线，提高产品附加值,保证毛利率。

重点关注企业：

恒安国际<1044.HK>：行业龙头地位稳固。多元化的产品结构、不断升级的产品策略以及产能扩张计划奠定业绩增长基础。

维达国际<3331.HK>：不断输出品牌价值，巩固纸巾业务的同时积极拓展高毛利吸收性卫生用品业务，具备不凡潜力。